停 牌 兩 個 星 期 的 神 州 醫 療 （ 8186 ） 昨 日 復 牌 ， 落 實 柬 埔 寨 林 業 項 目 之 收 購 。 集 團 將 以 總 代 價 2.08 億 元 向 3 名 賣 方 收 購 （ 柬 埔 寨 ） 東 盟 工 程 集 團 全 部 股 權 ， 較 估 值 約 28 億 元 折 讓 92% 。 收 購 價 其 中 約 5000 萬 元 以 現 金 支 付 ， 7520 萬 元 以 發 行 4 億 股 代 價 股 份 支 付 ， 1316 萬 元 以 可 換 股 債 券 支 付 ， 餘 額 7000 萬 元 以 債 券 支 付 。
由 於 賣 方 保 證 東 盟 08 年 核 心 純 利 不 會 少 於 1.7 億 元 （ 包 括 07 年 約 2300 萬 元 ） ， 同 時 2009-2011 年 之 3 個 年 度 綜 合 純 利 合 共 不 少 於 7 億 元 ， 即 4 年 幾 平 均 每 年 盈 利 保 證 有 2 億 元 ， 收 購 PE 僅 1 倍 ， 數 字 太 嚇 人 ， 睇 埋 整 個 交 易 至 合 理 。
以 如 此 大 折 讓 價 購 入 ， 明 顯 就 是 以 資 產 換 股 權 的 賣 殼 交 易 ， 根 據 以 上 交 易 條 款 ， 4 億 股 新 股 及 CB 行 使 價 均 以 0.188 元 定 價 ， 賣 方 低 價 賣 資 產 同 時 低 價 取 得 控 股 權 ， 好 合 理 。 交 易 落 實 ， 公 司 同 時 配 售 4 億 股 ， 集 資 總 額 2.38 億 元 ， 以 應 付 發 展 所 需 資 金 。
發 行 代 價 股 份 及 代 價 CB 後 ， 若 全 數 行 使 神 州 醫 療 將 額 外 增 加 4.7 億 股 ， 連 同 配 售 之 4 億 股 共 涉 8.7 億 股 ， 約 是 現 已 發 行 股 數 8.35 億 股 的 1 倍 。 不 過 即 使 是 發 行 股 數 大 增 ， 其 現 價 市 值 也 只 是 14 億 元 多 ， 較 東 盟 估 值 仍 折 讓 50% ， 而 且 公 司 變 成 一 間 7 倍 PE 兼 有 2 億 銀 作 發 展 公 司 ， 仍 然 係 抵 買 到 極 。
瑞 源 高 追 會 蝕 章
大 市 恐 慌 性 下 跌 ， 但 仍 有 唔 少 跌 市 奇 葩 ， 中 國 財 險 （ 2328 ） 呢 隻 熱 門 股 都 可 以 升 咁 多 固 然 神 奇 ， 真 正 Solo 表 演 係 瑞 源 （ 476 ） ， 逆 市 勁 升 4 成 ， 而 且 成 交 高 達 2.3 億 銀 ， 過 去 一 個 月 ， 已 經 升 7 倍 幾 。 瑞 源 早 前 向 瑞 信 及 德 銀 發 行 共 1.6 億 元 CB ， 行 使 價 只 係 1 蚊 雞 ， 但 瑞 源 現 價 3.78 元 ， 市 值 已 達 39 億 元 ， 行 使 CB 後 更 高 ， 有 乜 潛 在 收 購 值 此 溢 價 ？ 散 戶 事 後 至 知 ， 不 過 高 追 會 好 蝕 章 。
歐 陽 風
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