炒 友 Blog ： 高 盛 唱 好 中 食 炒 落 後

繼 續 介 紹 紅 籌 股 系 列 ， 今 日 輪 到 股 價 大 落 後 的 中 國 食 品 （ 506 ） 。 中 國 食 品 去 年 開 始 進 行 一 連 串 重 組 ， 去 年 完 成 向 中 糧 香 港 收 購 若 干 食 品 和 飲 料 業 務 及 農 產 品 加 工 業 務 ， 並 向 中 糧 香 港 出 售 包 括 非 大 米 糧 食 貿 易 業 務 在 內 若 干 非 核 心 業 務 ， 今 年 3 月 再 以 實 物 分 派 方 式 ， 分 拆 持 有 農 產 加 工 業 務 的 中 糧 控 股 （ 606 ） 上 市 。 分 拆 後 ， 中 食 專 注 品 牌 食 品 和 飲 料 業 務 ， 而 中 糧 控 股 則 專 注 農 產 品 加 工 業 務 。 分 拆 後 ， 中 食 4 項 品 牌 業 務 ， 包 括 酒 類 、 飲 料 、 小 包 裝 食 用 油 及 糖 果 。 酒 類 業 務 主 要 透 過 「 長 城 」 及 「 Great Wall 」 品 牌 產 銷 葡 萄 酒 ， 去 年 營 業 額 18.03 億 元 ， 上 升 16.3% ； 經 營 利 潤 3.19 億 元 ， 增 8.1% ， 增 幅 僅 屬 溫 和 ， 但 去 年 重 組 時 注 入 紹 興 酒 業 務 ， 利 用 現 有 葡 萄 酒 銷 售 網 絡 ， 可 提 升 整 體 利 潤 。 飲 料 業 務 也 是 重 組 後 才 注 入 ， 包 括 可 口 可 樂 飲 料 瓶 裝 集 團 ， 是 中 國 3 大 可 口 可 樂 飲 料 裝 瓶 商 之 一 。 目 前 在 中 國 控 有 6 個 裝 瓶 廠 及 參 股 14 個 裝 瓶 廠 ， 產 品 包 括 汽 水 飲 料 及 果 汁 、 水 和 茶 等 。 去 年 飲 料 業 務 銷 量 上 升 22 ％ ， 綜 合 營 業 額 24.3 億 元 ， 增 26.8% ， 經 營 利 潤 1.09 億 元 ， 上 升 59.3% 。 小 包 裝 食 用 油 業 務 去 年 銷 售 額 18.54 億 元 ， 減 少 2.4% ， 糖 果 業 務 去 年 營 業 額 4.2 億 元 ， 上 升 10% ， 但 因 原 料 漲 價 而 出 現 虧 損 ， 這 兩 項 業 務 都 有 待 改 善 。
估 值 較 同 業 折 讓 15%

高 盛 最 近 發 表 報 告 ， 指 中 國 食 品 自 完 成 分 拆 中 糧 控 股 後 ， 股 價 於 3 個 月 內 下 跌 逾 1 成 ， 跑 輸 大 市 ， 現 價 已 跌 至 相 當 吸 引 水 平 ， 除 了 估 值 較 同 業 平 均 有 15% 的 折 讓 外 ， 葡 萄 酒 業 務 預 期 維 持 強 勁 ， 糖 果 業 務 有 望 今 年 轉 虧 為 盈 ， 令 集 團 06 至 09 年 盈 利 複 合 年 增 長 率 達 28% ， 因 此 將 其 投 資 評 級 由 中 性 上 調 至 買 入 ， 目 標 價 5.9 元 。 買 賣 策 略 ： 中 國 食 品 今 年 2 月 中 以 來 ， 股 價 跌 足 4 個 多 月 ， MACD 呈 現 複 式 底 背 馳 ， 上 周 因 大 行 唱 好 而 以 裂 口 急 升 ， 但 受 制 於 阻 力 軌 ， 相 信 短 線 要 造 旗 整 固 ， 宜 候 裂 口 頂 部 ， 即 5.1 至 5.2 元 水 平 買 入 ， 博 1 成 利 潤 上 望 5.7 元 ， 跌 穿 4.9 元 止 蝕 。 由 於 弱 勢 股 水 位 有 限 ， 今 日 如 高 開 不 建 議 高 追 。