中 石 化 （ 386 ） 今 個 星 期 有 幾 單 大 消 息 ， 除 公 布 首 季 業 績 之 外 ， 又 突 然 申 請 H 股 停 牌 ， 隨 後 透 過 雷 曼 兄 弟 發 行 15 億 美 元 （ 117 億 港 元 ） 7 年 期 零 息 可 換 股 債 券 。 是 次 是 繼 01 年 和 黃 （ 013 ） 發 行 26.7 億 美 元 （ 208 億 港 元 ） 可 換 股 債 券 後 ， 亞 洲 區 最 大 宗 CB 發 行 ， 也 是 國 內 公 司 金 額 最 大 宗 的 CB ， 宣 布 後 中 石 化 跌 兩 日 ， 反 而 旗 下 上 海 石 化 （ 338 ） 同 儀 征 （ 1033 ） 走 勢 頗 強 ， 噚 日 分 別 升 逾 6% 。 市 場 順 理 成 章 揣 測 中 石 化 以 零 息 CB 集 資 逾 百 億 元 ， 係 為 私 有 化 兩 間 子 公 司 。 首 先 ， 係 117 億 港 元 與 上 石 市 值 113 億 元 相 若 ， 第 二 ， 係 發 行 零 息 CB 唔 使 畀 貴 息 ， 符 合 成 本 效 益 ， 而 且 唔 使 配 股 集 資 ， 即 時 攤 薄 股 東 權 益 。
根 據 條 款 ， CB 以 面 值 100% 發 售 ， 並 以 兌 換 溢 價 上 限 50% 定 價 ， 即 兌 換 價 約 每 股 10.76 元 。 倘 若 債 券 被 全 數 兌 換 ， 中 石 化 須 發 行 10.87 億 新 H 股 ， 相 當 於 擴 大 後 已 發 行 H 股 股 本 6.09% 。 要 留 意 係 若 債 券 至 2014 年 到 期 時 ， 仍 未 被 兌 換 為 中 石 化 H 股 ， 中 石 化 將 以 發 售 價 121% 贖 回 ， 唔 係 完 全 無 利 息 成 本 ， 只 係 睇 未 來 7 年 內 股 價 可 唔 可 以 升 至 兌 換 價 以 上 吸 引 CB 持 有 人 換 股 。
上 石 現 處 多 年 高 位
上 石 同 儀 征 講 私 有 化 講 好 多 年 ， 結 果 等 到 家 都 未 有 消 息 ， 因 此 ， 歐 陽 風 認 為 ， 市 場 預 期 集 團 上 石 股 價 在 幾 年 高 位 時 候 提 出 私 有 化 的 諗 法 ， 似 乎 太 過 樂 觀 ， 同 時 高 盛 剛 發 表 報 告 ， 建 議 沽 售 中 石 化 ， 目 標 價 睇 6.36 元 ， 理 由 係 油 價 高 企 情 況 下 ， 煉 油 業 務 可 能 帶 來 虧 損 ， 既 然 下 游 煉 油 業 務 處 境 唔 多 樂 觀 ， 更 加 無 理 由 要 用 高 價 去 私 有 化 呢 兩 間 下 游 業 務 子 公 司 。
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