收 集 完 成 匯 源 炒 上

近 日 新 股 熱 潮 再 起 ， 一 些 近 期 有 勢 的 半 新 股 ， 或 有 短 炒 機 會 。 匯 源 果 汁 （ 1886 ） 正 是 其 中 之 一 ， 上 周 五 股 價 升 4.3% ， 收 報 9.53 元 ， 最 高 見 9.68 元 ， 股 價 在 9 元 附 近 橫 行 大 約 1 個 月 後 ， 首 現 大 陽 燭 急 升 。

匯 源 今 年 2 月 以 6 元 招 股 價 發 行 4 億 股 新 股 ， 錄 得 逾 900 倍 超 額 認 購 ， 凍 結 資 金 超 過 2200 億 元 ， 掛 牌 翌 日 曾 高 見 10.98 元 ， 其 後 遇 上 大 市 調 整 ， 源 股 價 跌 至 最 低 8.5 元 ， 但 瞬 即 重 上 9 元 水 平 。 經 1 個 月 整 固 ， 上 周 五 的 大 陽 燭 可 視 為 收 集 完 成 之 突 破 訊 號 ， 至 少 會 有 短 炒 機 會 。

自 2000 年 開 始 ， 內 地 蔬 果 汁 行 業 迅 速 增 長 。 根 據 Euromonitor International 資 料 ， 2005 年 內 地 售 出 45 億 公 升 蔬 果 汁 ， 較 2000 年 售 出 的 16 億 公 升 增 加 近 29 億 公 升 。 Euromonitor 更 預 測 內 地 蔬 果 汁 銷 量 將 由 2006 年 53 億 公 升 ， 增 加 至 2016 年 78 億 公 升 ， 複 合 年 增 長 率 為 10.1% 。

內 地 居 民 越 來 越 注 重 健 康 ， 匯 源 作 為 內 地 蔬 果 汁 生 產 商 的 龍 頭 企 業 ， 健 康 飲 品 在 內 地 飲 料 市 場 持 續 增 長 ， 加 上 人 均 收 入 增 加 ， 日 常 消 費 可 負 擔 價 格 較 高 的 果 汁 飲 料 ， 故 匯 源 上 市 時 以 較 高 PE 定 價 （ 06 年 度 預 期 PE 45.6 倍 ） ， 仍 獲 市 場 熱 烈 反 應 ， 錄 得 近 千 倍 超 額 認 購 。

事 實 上 ， 集 團 截 至 06 年 9 月 底 止 12 個 月 ， 主 要 產 品 百 分 百 純 果 汁 ， 在 內 地 市 場 佔 有 率 約 40.6% ； 在 中 濃 度 蔬 果 汁 市 場 份 額 ， 亦 有 約 37.6% ， 作 為 1 家 具 一 定 壟 斷 優 勢 的 龍 頭 股 ， 值 得 獲 市 場 較 高 溢 價 。 另 一 方 面 ， 源 大 部 份 產 品 內 銷 ， 內 需 概 念 濃 厚 ， 龍 頭 股 加 內 需 股 概 念 ， 自 然 吸 引 投 資 者 關 注 。

另 外 ， 匯 源 的 股 東 背 景 國 際 化 ， 獲 得 基 金 垂 青 。 在 上 市 前 已 引 入 法 國 達 能 集 團 、 華 平 投 資 、 荷 銀 及 惠 理 基 金 作 為 策 略 投 資 者 。 其 中 持 股 約 22.2% 的 達 能 ， 為 避 免 股 權 被 攤 薄 ， 在 匯 源 上 市 時 再 出 資 1.22 億 美 元 （ 約 9.54 億 港 元 ） ， 認 購 源 1.59 億 股 新 股 ， 而 非 藉 機 套 現 ， 證 明 達 能 看 好 源 長 線 前 景 。

短 線 目 標 價 10.5 元

雖 然 源 集 萬 千 寵 愛 於 一 身 ， 惟 其 招 股 價 相 當 於 45.6 倍 的 06 年 度 PE ， 難 免 令 人 覺 得 索 價 過 高 。 源 為 保 持 果 汁 產 銷 業 務 的 高 增 長 ， 以 吸 引 投 資 者 ， 上 市 之 初 決 定 不 把 母 公 司 增 長 較 慢 的 濃 縮 果 漿 業 務 一 併 上 市 。

里 昂 證 券 認 為 ， 將 匯 源 與 康 師 傅 （ 322 ） 、 蒙 牛 （ 2319 ） 及 青 島 啤 酒 （ 168 ） 比 較 ， 匯 源 07 年 度 預 期 PE 約 25 至 30 倍 ， 而 後 3 者 則 分 別 為 34 、 36 及 41 倍 ， 以 此 參 考 ， 匯 源 不 算 特 別 昂 貴 。

買 賣 策 略 ： 短 線 在 9.5 至 9.65 元 水 平 吸 納 ， 博 升 上 10.5 元 賺 1 成 利 潤 ， 跌 穿 9 元 止 蝕 。